东方汇理资管姚远深度剖析
随着2026年下半年的到来，全球资本市场正在面临一场以人工智能为核心的挑战。东方汇理资产管理公司亚洲高级投资策略师姚远在接受21世纪经济报道记者采访时指出，近期芯片股的暴跌现象，主要是一个短期的技术性调整，而非资本开支周期的结构性见顶。
过去几个月，美股市场出现了大量杠杆资金的流入，部分资本追逐快速回报，缺乏对基本面的深入考量。市场一旦调整，杠杆资金的负面效应将放大跌幅，引起连锁反应。尽管长期产业趋势保持稳定，但由于短期调整的剧烈程度，底部是否已经出现尚无法确定。
在全球范围内，能源和地缘政治的风险溢价正在下降，美联储正进入一个政策上的观望期，为亚洲市场提供了转机。姚远认为，尽管亚洲市场面临地缘政治的不确定性，但在人工智能硬件供应链中的核心地位，以及能源价格的回落，可能使亚洲市场在下半年的表现优于上半年。
在新旧动能交替和颠覆性技术共存的时代背景下，姚远强调投资者必须适应时代变革，跳出传统股债框架，利用实物资产、黄金和多元化化工工具构建更强的组合韧性。
AI驱动经济增长
人工智能已经成为宏观经济的系统性驱动力。姚远在分析美国近年来的GDP增长结构时发现，与AI直接相关的资本开支占据了经济增长的相当一部分。另一半的动力来自消费，而消费的核心引擎是股市上涨带来的财富效应。
这种依赖单一主题的增长模式导致了经济的显著分化，形成了所谓的“K型”经济结构。这种分化并非美国独有，而是在AI产业链上深度参与的经济体的共同特征。
AI对通胀的影响
AI对通胀的影响正在引发市场激辩。一方面，AI将极大提升生产力，可能导致供给增加，形成通缩效应；另一方面，AI触及的产品和服务价格正在上涨。姚远认为，这两种观点都有其合理性，关键在于时间轴的不同——通缩是AI发展的“下半场”故事，而目前全球正处于基础设施建设期，对算力、能源和原材料的海量需求遭遇短期供给瓶颈，因此通胀是“上半场”的必然现象。
投资布局
姚远建议投资者将长期配置逻辑与短期交易逻辑分开。从长期趋势来看，人工智能可能是这个时代最具颠覆性的技术，是投资组合中不可或缺的战略方向。然而，短期交易层面上，市场估值、集中度、流动性以及技术指标已显示出超买和拥挤信号。
AI泡沫风险
对于AI泡沫风险，姚远指出，目前变现路径不够清晰。他提到，在当前的AI生态中，各方相互购买产品和服务，收入可以立刻确认，而支出被资本化，作为资产分多年折旧摊销。这使得盈利数据容易被人为调节，但现金流的快速恶化暴露了“收入增速远远慢于投资增速”的现实。
货币政策与市场流动性
美联储的货币政策也会影响市场流动性。姚远指出，市场预期年底至少会有一次加息，但这绝非共识。他认为，美联储在当前宏观环境下的不确定性，使得保持静默、避免言多必失是一种务实的选择。预计未来六个月美联储将按兵不动。
亚洲市场展望
姚远认为，亚洲上半年所面临的逆风正在转向顺风。能源价格的回落将使亚洲显著受益，同时预计AI资本开支将保持韧性，继续为出口引擎提供动力。如果美联储按兵不动，美元和美债收益率将面临下行压力，这对亚洲经济体及资本市场构成系统性利好。