2026年黄金市场调整与预算赤字长期关系分析
2026年初，市场对通胀的预期呈现出两种截然不同的观点。一方面，由于对央行独立性和货币贬值的担忧，贵金属价格自2025年起上涨，持续至2026年1月。另一方面，美国国债收益率的下降趋势，显示出市场对加速通胀的预期并不强烈。
随着市场对通胀黏性的共识逐渐形成，贵金属价格大跌，而美债收益率则上升，尤其是短期收益率的上升更为显著。这种背离现象在今年1月下旬结束。
市场预期的转变背后的原因是什么？未来的市场情绪又会如何发展？
美联储新主席凯文·沃什的提名引发了市场对美联储独立性丧失的担忧。沃什曾在2011年辞去联邦公开市场委员会职务，公开反对量化宽松政策。他在6月中旬首次主持FOMC会议时，带领美联储正式取消了宽松立场。
贵金属价格在过去五个月大幅下跌，但仍高于2025年初水平，表明通胀担忧虽有所缓解，但并未完全消失。联邦基金期货和SOFR期货投资者的预期已从降息转向加息。
全球利率政策的转折点可能已经到来。核心通胀率的上升有时反而会推动贵金属价格下行，因为通胀加速可能会推高短期利率预期。
美国核心个人消费支出同比增速已由2.8%升至3.3%。美联储虽取消宽松倾向，但其他地区的央行已开始收紧政策。
尽管各国央行开始收紧货币政策，但财政政策依然宽松。美国的预算赤字占GDP比例已从失业率减两个百分点转变为失业率加两个百分点。其他国家如巴西、法国、德国、日本和英国也面临高额财政赤字。
预算赤字的持续存在可能导致国债发行增加，推动主权债券收益率上升，或引发对公共财政长期可持续性的结构性担忧，促使投资者转向贵金属市场。
黄金市场在近期下跌回调后是否已处于低位，还是会继续下跌？债券收益率会继续上升，还是已经接近周期性高位？
短期内，央行的加息动作可能会推动短期利率走高，导致贵金属价格下跌。长期来看，预算赤字的走向可能会在贵金属和长期债券收益率的前景中起到决定性作用。
股市也是一个未知因素。股市长期走牛可能会对国债和贵金属构成基本面上的利空。但如果股市发生重大调整，经济增速可能急剧放缓，迫使央行转向降息，为贵金属再迎牛市创造条件。