港股市场在2026年下半年迎来了一轮前所未有的限售股解禁高峰。浦银国际的统计显示，7月和9月的解禁市值分别约为3000亿港元和5000亿港元，这些筹码主要来自AI大模型、GPU（图形处理器）以及高端半导体等热门赛道。面对潜在的流动性冲击，多家上市公司的基石投资者、控股股东及高管密集发布锁仓和不减持承诺，试图稳定市场情绪。
热门赛道流动性承压
2025年下半年至2026年初，港股IPO热潮涌现，大量限售股自2026年下半年起陆续到期。据测算，全年解禁规模超过1万亿港元，其中7月、9月和12月为三大峰值，合计占比过半。解禁股多来自上半年表现抢眼的AI大模型、GPU及创新药板块。在解禁前夕，MiniMax、智谱（HK2513）等明星股已出现明显回撤，7月以来跌幅分别达到52.76%和44.15%。壁仞科技（HK6082）、天数智芯（HK9903）、兆易创新（HK3986）同期跌幅分别为38.14%、23.43%和50.84%。
华大证券首席宏观经济学家杨玉川指出，上半年AI相关板块涨幅可观，早期投资者获利丰厚，对相关个股形成一定压力。其中，产业资本背景的投资者通常更具耐心，而纯财务投资者较多的企业变现压力更大。不过，杨玉川认为解禁对大盘整体影响有限，因为当前港股成交活跃，日均超3000亿港元，外资也正在回流。对于热门赛道，短期波动难免，但长期走势仍取决于业绩表现。
浦银国际进一步分析称，解禁并不意味着必然引发大规模抛售。以赴港上市的A股公司为例，它们多为内地行业龙头，现金流稳定，融资渠道成熟，赴港上市的核心目的是构建跨境资本平台而非一次性融资。因此，对于基本面强劲的企业，若解禁导致非理性下跌，反而可能提供中长期布局的良机。光大证券国际策略师伍礼贤也持类似观点，强调次新股在指数中权重不高，对指数冲击有限。
锁仓与回购双管齐下
面对解禁压力，上市公司及其股东迅速行动。7月7日，智谱在解禁前一日获得JSC International Investment Fund SPC（背后为北京AI产业基金、京能等国资平台）联合多家机构公开表态长期持股。解禁首日，智谱股价收盘上涨13.35%，成交额超169亿港元，锁仓承诺有效提振了市场信心。
MiniMax在解禁日大跌后次日即宣布合计160亿港元的配售及可转债融资计划。其核心战略股东阿里巴巴与米哈游合计持股约20%，明确承诺短期内不减持；博裕、IDG、国寿投资等基石投资者也表态长期持有，创始团队更是设定了12个月的自愿禁售期，远超行业惯例的6个月。
安永香港资本市场服务发言人赖耘峰表示，本轮解禁的股东结构中，控股股东、地方政府、国资平台及长期战略投资者占绝大多数，他们更看重企业的长期价值与产业协同，实际抛售压力远低于解禁数字所暗示的水平。除了股东锁仓，上市公司回购也成为重要对冲手段。香港股票分析师协会主席邓声兴指出，上半年港股回购总额已超900亿港元，在解禁与回购的角力中，市场正在经历真实的流动性压力测试，投资者需密切关注个股变化。
杨玉川认为，锁仓承诺能展现基石投资者和高管对企业的信心，但并非万能。若板块整体动荡，仅靠锁仓难以稳住股价，但基本面扎实且股东承诺锁仓的个股，走势通常会强于板块平均水平。
再融资密集启动，个股分化加剧
在解禁窗口期，多家明星公司同步启动再融资。智谱于7月9日披露配售计划，以1588港元/股向6名特定投资者配售1978万股H股，募资约314亿港元，7月13日完成配售。壁仞科技7月4日以46.20港元/股配售1.53亿股，募资约70.69亿港元。天数智芯也于7月13日完成配售1485.7万股，配售价476港元/股，募资约70.34亿港元。
这些再融资行为是AI硬科技公司“高资本消耗”商业模式的自然延伸。短期来看，配售会带来稀释和抛压，但若资金能有效转化为产能和交付能力，长期可能打开成长空间。杨玉川指出，解禁初期压力最大，随后逐步释放，股价有望企稳，投资者关注焦点将转向公司业绩，选股标准从重概念转向重业绩。
永丰金证券研究部主管麦嘉嘉则提醒，近期港股AI股的调整是一个重要警示：投资者不应将未来十年的科技发展故事押注在短期股价波动之上。维持对AI长期逻辑的信心，同时在短期波动中严守风控纪律，才是成熟可持续的投资方式。